半岛体育app6大顶级私募展望2022！这些投资机会 值得关注

　　半岛体育app数涨幅达12.02%。展望2022年，近期源乐晟资产、星石投资、清和泉资本、凯丰投资、石锋资产、世诚投资等6大知名私募发布了2022年宏观展望、市场观点和投资看法。

　　他们认为，新一年市场结构性行情将扩散，稳增长备受关注，看好新能源、军工、汽车智能化等高端制造业机会，也关注传统消费、医药等核心资产的回归。

　　清和泉资本：在“从地产基建周期，转向双碳创新周期”的大趋势下，新经济发展仍然优先，过剩货币亦强于信用扩张，尽管阶段性存在风格均衡，但全年成长仍是主线。看好新制造中的“新能源、新型电力系统”，硬科技中的“军工、汽车智能化”，消费服务中的“食品饮料、机场”等。

　　源乐晟资产：“稳增长”对2022年的权益投资意义重大，看好中国制造业升级和核心供应链的自主可控，中国经济的绿色化转型，中国经济的数字化转型，消费品稳定增长的长期趋势，利润从上游原材料行业向下游制造业转移的趋势。

　　石锋资产：2022年市场好于2021年，行情结构预计扩散。经济企稳但弹性不足，流动性预计进一步宽松，对权益市场是相对有利的宏观环境。结构上看好双碳行情的扩散、大众消费品、产业升级逻辑。

　　凯丰投资：我们判断，受益于稳定的政治，港股或将迎来最大利好；受损于通胀的压力，欧洲债券或将形成最大利空。整体上，建议多最便宜的股，空最贵的债。

　　星石投资：2022年市场的关键词是回归，结构性机会大于整体的机会。中低市净率的消费类资产有望迎来重估。主要关注的是航空旅游、物流、品牌消费、医药和广告媒体等细分行业。

　　世诚投资：看好新能源板块、新型电力系统等能源革命领域，还有半导体、基础零部件的进口替代等高端制造机会，以及传统核心资产的归来及部分困境反转的机会，包括消费和医药， 2022年成长将更加稀缺，更看重增长的质量。

　　全年成长仍是主线年，在面临三个比较明显的局促环境下，我们必须要回答以下关键问题：

　　储进入紧缩周期会不会跟以往一样给新兴市场，特别是A股带来巨大的压力？我们认为在“跨周期及逆周期协同，货币以我为主”的政策主导下，外部紧缩效应弱于历史，对A股冲击有限。主要原因有几点：一是中美利差目前接近1.5%，安全垫较足。二是人民币汇率韧性十足，缓冲力较强。三是中国提前稳杠杆，经济体质较强，本轮信用已经触底即将回升。四是未来半年存在重要的窗口期，主因美联

　　为什么双碳创新相关政策是长期的？一是经济发展内在规律、自然环境以及国际背景要求我们“必须坚持高质量发展”。二是双碳周期全球共振，相关产业中国在引领，中国相关产业在全球已占主导地位，以光伏为例，2020年多晶硅、硅片、电池

　　片、组件环节全球占比分别达到了76%、97%、83%和76%。三是创新周期加速追赶，国产替代不断提速。3、2021年商业逻辑让位于政策逻辑，叠加经济的快速修复，市场整体表现出重势的特征。经过3年的市场演化，目前处于“有未来的公司偏贵，便宜的公司没有未来”的境地。2022年在“低增长+低利率

　　高通胀”的宏观共识环境下，我们认为选股逻辑要回归重质，成长性&确定性(高ROE)的优质公司将具有明显的超额收益。因此，我们可以得出如下结论：1)在经济增长低迷，存量经济占主导，利率

　　业绩受益于市场份额提升，另一方面因宏观不确定加剧和利率中枢下行，其享受确定性估值溢价。2)反过来，当经济增长较高，增量经济占主导，长端利率中枢震荡或抬升的时候。市场转向看重“景气成长性”，淡化“业绩确定性”，中小市值公司占优。展望2022年，经济重回低增长，新老经济短期平衡，利率下行且低位震荡。要求我们投资策略上成长性和确定性兼顾，重回优质成长。

　　政策从“调结构”向阶段性强调“稳增长”转变的过程中，货币、信用条件对风险资产定价友好；2021年政策干扰较多，包括双减、双碳、互联网反垄断、房地产行业红线等，整体政策压力较大，结合最新的经济工作会议精神，2022年将是政策求稳之年，市场风险偏好确定性边际改善；具体而言，我们将在制造业和消费领域深度挖掘，寻找结构性投资机会。

　　同时，百年未有之大变局的大国博弈背景下，我们必须在关键领域的关键供应链上实现安全保障，包括资源、材料、设备、技术与工艺等；在互联网向产业互联网渗透，叠加算法和算力不断突破的背景下，商业领域的诸方面早已开始了数字化转型，新冠疫情成为这一进程的加速器，在社交隔离的挑战面前，供给方和需求方都需要数字化的手段来满足自己的诉求。

　　从数据方面看，2021年以来经济运行呈现前高后低的特征。整体而言，制造业投资和出口是两大支撑力量，消费的恢复较为疲软，地产基建则是承压项，其中尤以地产下行压力最为显著。政策层面，上半年处于政策收紧期，10月后逐渐纠偏，12月份中央经济工作会议召开，指出“稳字当头、稳中求进”，定调2022年为稳增长的一年。

　　3)海外经济上行韧性仍存，美联储2022年加息是大概率事件。美国失业率已逐渐恢复至疫情前的常态水平，此外欧美通胀压力凸显，以美联储为代表的全球央行纷纷开始收缩货币政策，预计美联储将进入新一轮加息周期。

　　双减”、“互联网反垄断”、“严控房地产”等。2022年看，严监管在执行层面预计会有所纠偏，但经济转型、共同富裕依然是我国长期政策主线年，行情结构预计扩散。经济企稳但弹性不足，流动性预计进一步宽松，对权益市场是相对有利的宏观环境。结构上看好双碳行情的扩散、大众消费品、产业升级逻辑。风险点在于美联储加息、国内通胀风险。星石投资：市场结构大于整体

　　长和价值两个方向，价值是我们2022年更关注的一个方向。最后，回归，即极致分化行情的收敛以及均值的回归。

　　通胀，于中国不是大问题。一则我们的货币政策非常有节制。其二，中下游总体格局是竞争激烈、供给充分，价格传导机制并非想象中的顺畅。第三，对2022年需求的总体判断是弱复苏，即需求侧不足以对核心通胀造成压力。至于大宗商品价格，中央政府已充分认识到之前的“供给冲击”压力，将采取包括先立后破、避免“一刀切”、完善国储机制等措施来保供给、平抑大宗商品价格。对此我们有充分的信心。

　　最后是中美关系。对此世诚投资较之前看得更加积极乐观一些。尽管仍有部分领域的摩擦包括口水仗，在中美两国2022都是政治大年的背景下，并考虑各自经济的现实情况，双方都有诉求进一步改善关系(至少是阶段性的)。值得关注的一个标志性事件是中美元首是否会在2022年年内(在疫情防控许可的前提下)实现在某个多边场合的双边会晤。我们对此非常期待。我们相信中美关系会是2022年一个较大的预期差。

　　一是新制造：从“城镇化”到“碳中和”。比如新能源，2022年，全球新能源行业的发展趋势仍然非常强劲，趋势一是利润从上游向下游转移；趋势二是新技术、新模式、新产品带来更大发展空间。还有新型电力系统，蕴含了较大的结构性机会，涉及至少3个方面：1)快速增加风光核电装机量；2)调峰调度宽幅震荡的发电侧；3)电价的市场化改革。

　　三是消费服务，从“消费升级”兼顾“共同富裕”。比如食品，至暗时刻已过，静待基本面改善双击；还有白酒，行业平稳有韧性，重点关注价格升级，展望2022年价格仍然是核心要素，密切关注高端酒提价或相关渠道改革动作，增长确定性高；另外是机场，从基本面上讲，机场盈利来自免税，核心看国际客流修复，国内需求影响有限。

　　航天航空、半导体设备及制造等产业为代表。二是看好中国经济的绿色化转型。中国新能源

　　电池，且这个占比在不断攀升。中国开启双碳周期，投资机会在于电源端的新能源化、电网端的输配网改造、用能终端的电气化改造以及各环节的储能配套。

　　未来一年，中美政治博弈均衡后的“相向而行”与经济基本面周期差异带来的“政策背离”值得关注。我们判断，受益于稳定的政治，港股或将迎来最大利好；受损于通胀的压力，欧洲债券或将形成最大利空。整体上，我们建议多最便宜的股，空最贵的债。

　　至于其他资产，我们判断A股将受益于政策驱动的合理增长所带来的预期改善。相较于美债与A股，国债被相对高估。国债除了对冲股票风险以外，其阿尔法吸引力较低。商品市场从普涨转向为结构性机会，“双碳”主题依然是最大的驱动因素之一。与高估值的绿色能源股相比，新能源需求较高的有色估值相对合理，而重碳的原

　　2021年的三大投资主题中，“发达到新兴的转换”主题下的中美博弈将会长期驱动人民币上涨，但短期的中美政策背离会阶段性地影响长期趋势。如果美联储能有效地通过加息遏制美国高企的通胀，同时又能保证美股的吸引力，使其估值不会大幅压缩，那么人民币就将承受一定的负面冲击。但政治环境的改善、贸易基本面的支撑以及外汇市场的成熟，基本可以避免人民币出现类似2014至2018年间的巨动。

　　一是PPI-CPI剪刀差收敛，利润分配向下游回归和迁移，消费盈利改善。2021年以来PPI-CPI剪刀差持续扩大，上游在利润分配中占大头，或者说占比快速提升，目前剪刀差已经在收敛，那么在2022年我们应该会看到利润分配向下游回归和迁移。历史上核心CPI跟上市公司消费类收入是有相关性的，利润是同步或略晚于CPI的趋势。2022年消费类别也会迎来行业盈利的改善。

　　当下的能源革命及能源产业具有鲜明的时代特征和丰富的内涵。结合二级市场，投资领域主要包括新能源板块和新型电力系统。

　　除了能源产业链之外，我们也看好其他有竞争优势的高端制造领域。中国成为制造强国是高质量发展的动力和保障。为了畅通经济循环，提升制造业核心竞争力，将启动一批产业基础再造工程项目，同时激发涌现一大批“专精特新”企业，并在政策层面进一步推动制造业与信息化的融合。这些变化将给予我们相应的投资机会，包括半导体制造业、基础零部件的进口替代、工业物联网渗透率快速提升、工业自动控制的国产化提升等细分主题。

　　我们再给自己提醒一下2022年微观层面的一个风险点——企业盈利的快速下滑。无论是自上而下还是自下而上，我们预测的结果都是：2022年A股上市公司盈利增速将只有小个位数(2021年是接近30%)。这意味着2022年成长将更加稀缺。如果这个预测接近现实，我们该如何应对？首先，更看重增长的质量(相对于增速本身)；其次，谋求高质量基础上的高增速；最后，扩大相对性价比上浮的稳定价值类股票(增速介于10%至20%之间)在投资组合内的占比。

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